人民币升值影响及汇率形成机制的探讨

海南经济职业技术学院 王守淦

一、人民币升值的影响分析
我国人民币汇率采用直接标价法，即美元数额保持不变，而以与之兑换的变化着的人民币数额来表示率的一种方法。2003年，人民币对美元汇率为CNY8.2726/USD1①。现假定CNY升值40%，其汇率则变为CNY8.2726×(1–40%)/USD1，即CNY4.9660/USD1。汇率作为两种货币之间兑换的经率，CNY升值40%，则意味着USD贬值40%这样会对我国经济产生一定的影响，主要表现在以下几个方面：
（一）削弱了我国出口产品国际竞争力，不利于我国扩大出口，甚至会造成巨额的贸易逆差。净出口是拉动一国经济增长的“三驾马车”之一，出口滑坡，我国经济增长速度将因此而下降，并会对就业造成巨大压力。据有关部门利用模型对汇率变动与出口、GDP变动进行回归分析结果显示；假定人民币升值5%、10%和15%，将导致我国出口增速分别比基准预测增速下降9.21个百分点、18.04个百分点和25.91个百分点②；假定人民币升值15%，将导致我国GDP增速下降0.56个百分点③。GDP或GGDP（绿色国内生产总值）作为一国经济结构、增加财政收入和就业等带来连锁式的负面影响，不利玩国经济保持全面、协调和可持续发展。
（二）削弱了外商对华投资的价值基础，不利于我国招商引资，影响我国进一步对我开放。有关资料显示，我国继2002年吸收资527亿美元后，2003年又创造了535亿美元的新高。到2003年底，我国实际利用外资累计金额已达5014.7亿美元。如果人民币升值或美元贬值40%，意味着外商投资价值将失去20058.88亿美元(5014.7×40%)，会削弱各国来华投资者的投资信心。
（三）削弱了我国国际储备的这际价值，不利于我国调节国际收去和增强国际清偿能力，影响我国金融安全与稳定。国际储备是一国有的用于对外购买和清偿的各种支付手段。其中，外汇储备是构成我国国际储务的主体。到2003年底，我国外汇储备已达4033亿美元，仅次于日本，位居世界第二。保持这种外汇储备规模是我国综合国力的现实表现之一，也是我国调节国际收支、增强国际清偿能力和维护本国货币信誉的重要手段。如果美元贬值40%，那么，一夜之间我国外汇储备价值就将失去1613.2亿美元（4033×40%）。其损失额几乎与我国2003年GDP增量1728.7亿美元[(116694–102398)/8.27]④相等,或者说,将我国人均财富减少125美元,其负面效应可见一斑。
（四）削弱了我国以劳动密集型产品为主导的出口优势，不利于我国缓解就业压力。“就业难”是当前我国政府关注和解决的一个突出问题，而发展以生产劳动密集型 产品为主的民营企业和乡镇企业是缓解就业压力的明智之举。例如，拥有众多乡镇企业的江苏，2003年出口值达到591.19亿美元，约占全国出口值13.5%，吸纳了大量的劳动力。然而，一量人民币升值40%，民营企业和乡镇企业吸纳就业人员的能力，将会比产品竞争能力下降速度更锰烈，进一步加剧了“就业难”的问题。
当然，人民币升值也存在有利的方面，如有利于我国增加进口以及减轻我国对外债务负担等。但在目前条件下人民币升值显然是弊大于种，是一种非理性选择。值得注意的是，当今一些世界金融“风云”人物对人民币值也不赞同。例如，诺贝尔经济学奖获得者、“欧元之父”罗伯特·蒙代尔去年10月在北京说，“目前美元贬值，人民币也没有必要升值。事实证明：保持稳定的汇率是符合中国利益和世界稳定的。”。又说，“现在许多我国商业银行预期人民币升值，出于汇率投机目的持有人民币头寸。我认为，在这种情况下，人民币升值尤不可取⑤”。又如，金融调控大师、美联储主席格林斯潘今年3月表示，“如果中国很快实行浮动汇率制将给本国银行系统乃至钱球经济带来风险⑥”。
二、逐步完善人民币率形成机制
在我国经济转型暑期，与改革人民币汇率制度密切相关的，是其汇率形成机制尚不完善。有鉴于此，中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定第23条指出，“完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定”。应当说，这段话是对我国汇率制度改革的重点及其目标所作的科学根式括。
在市场经济条件下要完善人民币汇率形成机制，其目标在于保持人民币汇率的基本稳定。当然，“基本稳定”是有前提条件的，即在合理、均衡水平上的基本稳定。所谓“合理”就是人民币汇率要反映货币购买力差异、实际利率差异、经济增长率差异以及国家宏观经济政策、央行外汇干预和市场预期心理变化等；所谓“均稀”就是人民币汇率要反映国际收支状况，特别是要反映外汇率要反映国际收支状况，特别是要反映外汇供求状况。因为我国外汇供求虽然主要受经常项目和资本项目收支状况制约，但它常常是导致人民币汇率变动最直接的原因。
在我国，完善人民币汇形成机制是一项系统工程，只能逐步推进，而不能“一蹴而就”。为此，改革我国汇率制度要把握这么几个原则：第一，构建人民币汇率形成机制必须从我国国情出发，并借鉴西方发达国家的成功经验，由我国自主决定。第二，改革人民币汇率制度不能仅靠金融部门“孤军作战”，而要与各相关部门配套改革措施相衔接。当前，最主要的是要采取有力措施，逐步缓解人民币升值预期压力。例如，正在实施的“减少出口退税”就是有交措施之一。据有关部门提供的数据，出口退税率下调1个百分点，贸易出口将下降4.9个百分点。这样既可优化出口结构，减轻财政负担，又可使贸易顺差应声而落。第三，改革人民币汇率政策要进行科学的论证分析。随着近年来美元汇率一再走低，有人建议，应将人民币汇率“钉住美元”转向“钉住一篮子货币”。这里“一篮子贷币”要依据近几年与我国贸易量较大的国家和地区货币进行选配，大约有美元、日元、港币、欧元、韩元、新加坡元、印尼盾、马来西亚要吉特、泰株和台币等十种。从总体上看，此项建议符合我国保持人民币汇率基本稳定的政策目标，是可供选择的方案之一。问题在于、采取此项改革方案必须在准确测算人民币与“一篮子贷币”购买力基础上确定合理比价，并规定适当的浮动区间。同时，它要有助于我国中央银行政策操作，维护国家利益，避免重蹈日本上世纪80年代出现“广场协议”事件⑦的覆辙。
注释
①2003年中国货币政策执行报告。
②③新华文摘，2004，（2）：36。
④中国2002年、2003年《国民经济和社会发展统计公报》。
⑤金融时报，2003–11–1。
⑥中国经济导报，2004–3–4。
⑦“广场协议”是1985年9月22日由西方五国财长和央行行长在美国纽约广场饭店开会签订的旨在逼迫日元升值，阻止日本贸易出口的大幅增长。1986–1987年，该协议签订国联手对外汇市场进行逆向干预，“甩卖美元，抢购日本”，迫使日元对美元汇率升值50%，即由JPV240/USD1升至JPV120/USD1。与此同时，日本“泡沫经济”因受日元升值刺激而加剧蔓延，进而使日本经济萧条、停滞长达10年之久。

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